REKLAMA

REKLAMA

Kategorie
Zaloguj się

Zarejestruj się

Proszę podać poprawny adres e-mail Hasło musi zawierać min. 3 znaki i max. 12 znaków
* - pole obowiązkowe
Przypomnij hasło
Witaj
Usuń konto
Aktualizacja danych
  Informacja
Twoje dane będą wykorzystywane do certyfikatów.

Obligacje strukturyzowane - jak wykorzystać nowy typ inwestycji

Subskrybuj nas na Youtube

REKLAMA

Na Giełdzie Papierów Wartościowych pojawią się wkrótce pierwsze obligacje strukturyzowane. Są to papiery wartościowe zawierające (oprócz samej obligacji zerokuponowej, czyli nieprzynoszącej odsetek) nawet kilka instrumentów finansowych. Obligacje strukturyzowane niejako łączą je ze sobą.

Dzięki temu inwestor może kupić obligacje, które po kilku latach ich utrzymywania w portfelu mogą przynieść zyski charakterystyczne dla obligacji i jednocześnie dla opcji, walut czy surowców. Inwestor ma zazwyczaj gwarancję otrzymania zwrotu zainwestowanego kapitału. W ten sposób jest wolny od ryzyka strat, jeżeli na rynku walut lub surowców nastąpi krach. Te cechy instrumentów strukturyzowanych powodują coraz większą ich popularność – tylko w 2005 r. w Europie inwestorzy zainwestowali w nie blisko 150 mld euro.
Obligacja strukturyzowana oferuje zysk, który jest uzależniony od wartości przyjętego wskaźnika rynkowego. Słowo „strukturyzowane” oznacza, że w jednym instrumencie finansowym łączy się kilka instrumentów. Może to być np. opcja na kurs akcji, walut, poziom indeksu giełdowego czy wycenę metali. Po kilku latach od nabycia obligacji następuje porównanie wskaźnika związanego z obligacją z punktem odniesienia – inwestor otrzymuje zysk lub tylko zwrot zainwestowanego kapitału. Inwestorzy są kuszeni gwarancją zwrotu zainwestowanego kapitału, jeżeli inwestycja nie przyniesie zysków. Równocześnie jeśli na rynku zaistnieją warunki określone w obligacji, zysk jest nieporównywalnie wyższy niż w przypadku inwestycji w tradycyjne obligacje (przykład 1).


Przykład 1
Obligacja strukturyzowana ma nominał 100 zł i jest powiązana z rynkiem ropy naftowej. Po 5 latach inwestor na pewno otrzyma zwrot 100 zł. Natomiast nie otrzyma z obligacji żadnych odsetek obliczanych jako procent wartości nominalnej. Zysk wystąpi tylko wtedy, jeżeli cena ropy naftowej osiągnie do 2011 r. 100 dolarów za baryłkę i utrzyma się powyżej tego poziomu dłużej niż 6 miesięcy. Zysk z obligacji wyniesie wtedy 75%. Inwestor kupując obligacje ma gwarancję otrzymania 100 zł w 2011 r., chyba że zbankrutuje emitent obligacji (obligacje nie mają takiej gwarancji jak depozyt bankowy).


Jeśli chodzi o stopę zwrotu i ryzyko inwestycji, obligacje strukturyzowane można uplasować między lokatami bankowymi a funduszami inwestycyjnymi (w tym zamkniętymi). Mogą być wykorzystywane np. jako zabezpieczenie przyszłych transakcji (przykład 2).

Przykład 2
Producent kabli nabył obligacje strukturyzowane za 10 mln zł. Obligacje przyniosą zysk tylko wtedy, gdy w 2009 r. miedź będzie kosztować co najmniej 10 000 dolarów za tonę. Jeśli w 2009 r. miedź będzie kosztować 12 000 dolarów za tonę, producent kabli odzyska 10 mln zł zainwestowanych w obligacje oraz otrzyma 5 mln zł jako zysk wynikający ze wzrostu cen miedzi. Posiadane 15 mln zł będzie mógł przeznaczyć na kupno miedzi po wyższej cenie niż planował kilka lat wcześniej, bez dodatkowego wysiłku finansowego.

Obligacje strukturyzowane a zwykłe obligacje

Według tradycyjnej strategii eliminacji ryzyka inwestycji na giełdzie inwestor ma do wyboru instrumenty o niskim ryzyku (obligacje rządowe) i o wysokim ryzyku (akcje, kontrakty terminowe). Inwestor kupuje albo obligacje, albo akcje. Może też próbować skomponować portfel składający się z akcji i obligacji. Nawet jednak przy inwestycji w obligacje rządowe może ponieść straty.
Inaczej jest przy obligacjach strukturyzowanych. Odzyskanie zainwestowanego kapitału wydaje się marną rekompensatą, jeżeli inwestycje alternatywne mogły przynieść np. 100% zysku. Inwestując w obligacje strukturyzowane zyskuje się pewność, że jeżeli tylko emitent nie zbankrutuje (a emitentami są największe banki świata), to w chwili wykupu obligacji otrzymamy pieniądze potrzebne np. na spłatę kredytu.

Opodatkowanie zysków z obligacji strukturyzowanych

Zyski i straty z różnych instrumentów finansowych są opodatkowane w różny sposób. W Polsce inwestor może np. zrealizować na inwestycji w fundusze inwestycyjne 100-procentowy zysk, a w przypadku inwestycji w akcje stracić cały zainwestowany kapitał. Od całości zysku z funduszy zapłaci podatek i nie może tego zysku pomniejszyć o straty z akcji. Obligacja strukturyzowana, z której zysk jest obliczany jako zysk z funduszy inwestycyjnych i akcji, wyklucza taką sytuację. Istnieje jednak ryzyko, że organy podatkowe nie uznają obligacji strukturyzowanej za obligację. Zysk z niej zostanie uznany nie za odsetki, lecz np. za zysk z instrumentów pochodnych. W zależności od szczegółów konstrukcji obligacji będzie to wymagało innej kwalifikacji podatkowej i może oznaczać utratę ulg, konieczność dopłacenia podatku itp.

Paszportyzacja, czyli wymogi dla zagranicznych obligacji strukturyzowanych

Jedną z konsekwencji wejścia Polski do Unii Europejskiej jest traktowanie obszaru Polski jako części jednolitego rynku finansowego UE. Jeżeli w jednym z krajów Unii emisja instrumentów finansowych została zatwierdzona przez odpowiednik Komisji Papierów Wartościowych i Giełd, to mogą o­ne (po spełnieniu kilku dodatkowych warunków) być oferowane w naszym kraju. Polska jest wówczas państwem przyjmującym. W procedurze dopuszczania takich papierów wartościowych do oferowania ich w Polsce KPWiG wymaga dokumentu notyfikującego, potwierdzającego prospekt emisyjny dotyczący tych papierów wartościowych. Potrzebna jest też kopia zatwierdzonego (np. w Irlandii) prospektu emisyjnego, sporządzonego i zaktualizowanego zgodnie z przepisami tego państwa członkowskiego wraz z tłumaczeniem na język polski części prospektu emisyjnego zawierającej podsumowanie zamieszczonych w nim informacji.
Oferując takie obligacje w Polsce emitent lub wprowadzający je na polską giełdę ma obowiązek udostępnić do publicznej wiadomości prospekt emisyjny sporządzony w języku polskim lub angielskim, według wyboru emitenta lub wprowadzającego. W przypadku prospektu emisyjnego sporządzonego w języku angielskim emitent lub wprowadzający ma obowiązek udostępnić do publicznej wiadomości, łącznie z prospektem emisyjnym, dokument podsumowujący (lub podsumowanie będące częścią prospektu emisyjnego sporządzonego w języku polskim). Nabywając obligacje inwestor może więc znać tylko część warunków oferty, gdyż jej podsumowanie w języku polskim może nie zawierać wszystkich szczegółów. Dodatkowo emitenci obligacji wyłączają swoją odpowiedzialność za błędy w tłumaczeniu podsumowania ich oferty.
Jak wyglądają informacje o emisji obligacji strukturyzowanych, przedstawiamy w przykładzie 3.


Przykład 3
Obligacje Multi Asset Best Strategy, o nazwie marketingowej DB MAGICZNA TRÓJKA, to obligacje, które były reklamowane jako pierwsza w Polsce publiczna emisja obligacji strukturyzowanych. Ich emitentem był Deutsche Bank. Obligacje zostały wprowadzone na polski rynek w wyniku paszportyzacji – emisję przygotowano na rynki krajów europejskich, a nie tylko na rynek polski. Deutsche Bank zaoferował 3-letnią obligację zerokuponową, powiązaną z rynkiem pieniężnym, towarowym oraz rynkiem nieruchomości, z gwarantowaną ochroną kapitału. Pozostałe cechy obligacji przedstawia tabela 1.

Tabela 1. Charakterystyka obligacji strukturyzowanych oferowanych przez Deutsche Bank
Kliknij aby zobaczyć ilustrację.


Kliknij aby zobaczyć ilustrację.

Inwestor za 1 obligację otrzyma po 3 latach:
• 100 zł albo
• 100 zł powiększone o zysk.
To, który z tych wariantów wystąpi, zależy od wartości portfeli opisanych w tabeli 2. Tworzą o­ne trzy portfele: agresywny, zrównoważony i ostrożny. Im bardziej agresywny portfel, tym jest w nim mniej indeksu rynku pieniężnego. Indeks ten ma podobną wartość co krótkoterminowe lokaty w bankach. W portfelu agresywnym indeks ten zajmuje tylko 10%, w portfelu ostrożnym – aż 60%. Za to wartość portfela agresywnego zależy w dużym stopniu od zmian indeksów giełdowych (amerykańskiego, japońskiego, polskiego) miedzi, aluminium i ropy naftowej.

Tabela 2. Opis portfeli wybranych do rozliczenia obligacji strukturyzowanych Deutsche Bank
Kliknij aby zobaczyć ilustrację.

Inwestor kupujący obligacje strukturyzowane osiągnie zysk, jeżeli portfel agresywny, zrównoważony lub ostrożny przyniesie zysk. Nieuwzględniany jest zysk na koniec 3-letniego okresu inwestycji w te obligacje. Portfele są wyceniane raz w miesiącu i Deutsche Bank obliczy średnią arytmetyczną z każdej miesięcznej wyceny.

Przykład obliczeń wyniku z inwestycji

Po uwzględnieniu średniej arytmetycznej z wycen portfeli z okresu 2006–2009 przyjęty do rozliczenia obligacji DB MAGICZNA TRÓJKA portfel agresywny przyniósł 45% zysku, portfel zrównoważony 27%, portfel ostrożny 19%. Emitent obligacji przyjął współczynnik udziału na poziomie 125%. Zysk z obligacji obliczono wykorzystując portfel agresywny, gdyż przyniósł największy zysk z tych trzech portfeli. Nabywca obligacji otrzyma:
100 zł + (125% ze 100 zł × 0,45) = 156,25 zł.
Stopa zwrotu z inwestycji to 56,25%. Roczna stopa zwrotu to 16%.

Przykład obliczeń wyniku z inwestycji

Po uwzględnieniu średniej arytmetycznej z wycen portfeli z okresu 2006–2009 portfele przyjęte do rozliczenia obligacji DB MAGICZNA TRÓJKA przyniosły straty. Największą stratę przyniósł portfel agresywny – 55%. Emitent obligacji przyjął współczynnik udziału na poziomie 125%. Kwotę pieniędzy do zwrotu inwestorowi, który nabył obligacje, obliczono jako:
100 zł + (125% z 100 zł × 0) = 100 zł.
W ten sposób inwestor otrzymał zwrot pieniędzy zainwestowanych w obligacje nie osiągając – mimo 3-letniego okresu inwestycji – żadnego zysku.

Tomasz Król
ekspert w zakresie finansów, współpracownik redakcji
Zapisz się na newsletter
Najlepsze artykuły, najpoczytniejsze tematy, zmiany w prawie i porady. Skoncentrowana dawka wiadomości z różnych kategorii: prawo, księgowość, kadry, biznes, nieruchomości, pieniądze, edukacja. Zapisz się na nasz newsletter i bądź zawsze na czasie.
Zaznacz wymagane zgody
loading
Zapisując się na newsletter wyrażasz zgodę na otrzymywanie treści reklam również podmiotów trzecich
Administratorem danych osobowych jest INFOR PL S.A. Dane są przetwarzane w celu wysyłki newslettera. Po więcej informacji kliknij tutaj.
success

Potwierdź zapis

Sprawdź maila, żeby potwierdzić swój zapis na newsletter. Jeśli nie widzisz wiadomości, sprawdź folder SPAM w swojej skrzynce.

failure

Coś poszło nie tak

Źródło: INFOR

Oceń jakość naszego artykułu

Dziękujemy za Twoją ocenę!

Twoja opinia jest dla nas bardzo ważna

Powiedz nam, jak możemy poprawić artykuł.
Zaznacz określenie, które dotyczy przeczytanej treści:

REKLAMA

QR Code

© Materiał chroniony prawem autorskim - wszelkie prawa zastrzeżone. Dalsze rozpowszechnianie artykułu za zgodą wydawcy INFOR PL S.A.

Infor.pl
Zapisz się na newsletter
Zobacz przykładowy newsletter
Zapisz się
Wpisz poprawny e-mail
Dwie wdowy. Tylko jedno świadczenie. Wdowa 42 lata. 4 małoletnich dzieci. Nie wyszła za mąż po raz drugi. W czym jest gorsza od wdowy od wieku 55 lat?

Publikujemy kolejny list czytelniczki z apelem o zmianę (albo zniesienie) limitów wieku w rencie wdowiej - 60 lat dla mężczyzny i 55 lat dla kobiety.

4666 zł brutto dla pracownika samorządu? To nie żart

Trwa odpływ fachowców z sektora samorządowego. Powód? Niskie płace, poczucie braku doceniania i marne perspektywy na przyszłość. W programie Gość Infor.pl gościł Jacek Wolszczak, pracownik samorządu z dolnośląskiej Świdnicy.

Samochód w firmie. Teraz Ford Transit we flocie Truck Care: 20 modeli z zabudową izotermiczną na wynajem krótkoterminowy

Truck Care firma oferująca kompleksowy wynajem pojazdów użytkowych zdecydowała się na powiększenie swojej floty wynajmu krótkoterminowego o kolejne Fordy. Tym razem wybór padł na 20 Transitów z zabudową izotermiczną. Zamówione samochody trafią do oferty najmu krótkoterminowego.

Ponad 80 proc. specjalistów pozytywnie ocenia szkolenia z cyberbezpieczeństwa przeprowadzane w firmie

Szybki rozwój technologii oraz zwiększone ryzyko cyberataków przyczyniają się do rosnącego zainteresowania bezpieczeństwem IT. Zdaniem szkolonych menadżerów, szkolenia z cyberbezpieczeństwa przeprowadzane w firmie: są nie tylko potrzebne, ale i skuteczne.

REKLAMA

Dłużnicy wykorzystują brak znajomości prawa u wierzycieli i specjalnie zwlekają z zapłatą za faktury, traktując zwłokę jako formę bezpłatnego kredytu. Powinni i mogą jednak słono za to zapłacić

Słaba znajomość podstawowych przepisów prawa finansowego u przedsiębiorców sprawia, że dłużnicy celowo przeciągają płatności, zyskując w ten sposób darmowy, nieoprocentowany kredyt. Dzieje się to w czasie, gdy zatory płatnicze w polskich przedsiębiorstwach cały czas rosną, a utrata płynności finansowej jest realnym zagrożeniem dla małych i średnich firm.

Osoby z niepełnosprawnościami. Co może się zmienić w 2026 r.? [FAQ]

Co już wiemy o projektach ustaw kierowanych do osób z niepełnosprawnościami? Czy w 2026 r. wzrosną kwoty świadczeń? Prezentujemy odpowiedzi na ważne pytania. Pamiętajmy, iż aktualne przepisy mogą się jeszcze zmienić, o czym będziemy informowali na bieżąco.

Stopy procentowe NBP w dół o 0,5% w maju, w sumie 1-1,25% do końca 2025 roku. Taki scenariusz proponuje członek RPP Przemysław Litwiniuk

Są warunki do obniżki stóp proc. o 50 pb. (punktów bazowych) na posiedzeniu RPP w maju, kolejne cięcia możliwe byłyby na jesieni, w całym 2025 r. łącznie o 100-125 pb. - uważa członek RPP Przemysław Litwiniuk. Jak poinformował 24 kwietnia 2025 r., jeżeli na majowym posiedzeniu RPP nie padnie wniosek o obniżkę stóp, to złoży go sam.

Na to wychodzi, że na życzenie ZUS, mąż powinien wstać i umrzeć ponownie. Według nowych przepisów byłam zbyt młoda, kiedy mąż zmarł

Taki smutny wniosek czytelniczki o rencie wdowiej. Kolejne apele osób wykluczonych z tego nowego świadczenia (pierwsze wypłaty w lipcu 2025 r.). Śmierć nastąpiła za wcześnie.Takie kryterium prawne wprowadzili rząd i Sejm - limit wieku wdowy (55 lat) albo wdowca (60 lat) okazuje się kryterium dyskryminacyjnym. Warunkiem przyznania renty jest to, aby śmierć małżonka nastąpiła wtedy, gdy drugi małżonek przekracza te limity wieku. Zasada ta jest niezrozumiała dla wdów i wdowców.

REKLAMA

Cyfrowe prawo jazdy: nadchodzą rewolucyjne zmiany dla kierowców w UE [Nowe przepisy]

Będzie cyfrowe prawo jazdy. Nadchodzą rewolucyjne zmiany w przepisach dla kierowców UE. Utrata prawa jazdy w jednym państwie rozciąga się na całą Unię Europejską. 17-letni kierowcy będą jeździli z opiekunami. Początkujący kierowcy otrzymają wyższe kary za łamanie przepisów. Co jeszcze się zmieni? Kiedy nowe przepisy wejdą w życie?

Z aplikacją mObywatel na wybory prezydenckie. Warto skorzystać z e-usługi Wybory

Aplikacja mObywatel odegra istotną rolę w nadchodzących wyborach prezydenckich. Użytkownicy mogą za jej pomocą sprawdzić miejsce głosowania, dodać termin wyborów do kalendarza, a przede wszystkim potwierdzić swoją tożsamość w lokalu wyborczym.

REKLAMA